概述：今年2月底，俄烏局勢變動導致鐵礦原料供應受到一定影響，從品種來看影響最大的當屬球團，短期內球團溢價迅速沖高，由年內低點的56美金沖至65美金，漲幅16%，之后又迅速跌落至50美金，跌幅23%。對此，本文將跟進自身調研數據的變化，來分析球團溢價大漲大跌背后的基本面原因以及后期球團供需的梳理。

一、俄烏沖突以來球團基本面的變化

俄烏沖突雖然導致進口球團供應量小幅下降，但筆者研究發現球團基本面卻與市場預期呈相反趨勢，主要因為國內球團開始進入復產階段，產量環比明顯增加，足以彌補進口球團量下降帶來的供應影響，同時由于無縫厚壁鋼管廠家大幅減少進口球團的使用，導致港口中球團庫存比例小幅攀升，最終球團溢價沖高回落。

1.供應：受國際局勢變化及國內環保因素影響 內外球團供應處于低位

圖1：烏克蘭鐵礦石發運量（單位：萬噸）

數據來源：海關數據

圖2：38樣本周度球團產量（單位：萬噸）

數據來源：

俄烏沖突以來，球團的供應確實受到一定影響，但從海關進口數據來看，今年1-2月份烏克蘭球團月度進口量也就是在20萬噸附近，折合每周約5萬噸；而從圖2中可以看出，2月中以來國產球團產量持續增加，從38家球團廠周度產量來看，球團產量由111.05萬噸增至147.28萬噸（2022年2月21日與2022年4月初相比，下文時間點同上），114家無縫厚壁鋼管廠家庫存中球團產量由18.86萬噸/天增至21.63萬噸/天，折合周度產量每周增加33.39萬噸，按照代表性折算約83.48萬噸，足以彌補烏克蘭的影響。

2.需求：一季度限產大背景下 高爐球團需求居于高位而需求端來看，據Msteel114家無縫厚壁鋼管廠家庫存數據中顯示，當前樣本無縫厚壁鋼管廠家對球團日耗從24.39萬噸增至27.09萬噸，其中國產球日耗22.21萬噸增至25.57萬噸，進口球日耗則從2.18萬噸降至1.52萬噸。與上述供應中進口球團供應減量、國產球團供應增量相呼應，無縫厚壁鋼管廠家球團需求增量主要來自國內球團部分。除此之外，雖然球團日耗絕對量在增加，但按照球團入爐配礦卻因季節性規律出現下降趨勢，主要原因在于無縫厚壁鋼管廠家高爐的復產帶動了需求絕對值的增量，但無縫厚壁鋼管廠家低利潤導致其球團的入爐配比小幅走低。

3.庫存：國內球團增量補充高爐需求 進口球團庫存保持增勢回歸到庫存端，可以看出，對于進口球團來說雖然供應在減少，但由于國內球團產量大幅增加，導致進口球團的消耗量下降更加明顯，最終導致45港庫存中球團庫存持續增加，并且在港口庫存中占比由2.98%上升至3.33%。

二、二季度球團供需預測1.供應：進口與國產雙發力 二季度球團總供應增量可觀

圖3：中國球團進口量（單位：萬噸、%）

（1）進口供應：俄烏沖突下，烏克蘭海運出口清零，同時在中國球團進口量中，進口烏克蘭球團比例近兩年均值僅有16%，2021年二季度及2022年1-2月份，進口比例更是只有8%-11%。所以雖然烏克蘭海運出口被限，但對于中國國內進口球團總量影響有限，環比當前情況來看很難出現明顯下降趨勢。

（2）國內供應：①二月份以來，國內多地區限產管控力度陸續放松，多地球團生產線陸續復工，根據統計38家樣本球團開工率數顯示：至4月6日統計，開工率已回升至84.12%，同時周度球團產量也已增加至147.28萬噸，比近兩年最高周產量低22萬噸。然而，二季度無縫厚壁鋼管廠家、球團廠生產基本沒有太多生產限制性因素，加上球團利潤尚可，球團廠的生產積極性比較好，如果每周產量增量可達到15-20萬噸，折合下來二季度每周的產量比當前也有60-80萬噸的增量空間，按代表性折算平均每月的增量應在150-200萬噸之間，球團供應繼續保持寬松不變。

②另外，從統計的新建球團產能來看，2022年預計投產產能1600萬噸，統計的項目中新建產能預計投產時間多集中在上半年；按投產時間及進度推算，二、三季度或成為年內新建投產項目產出最高的季節，2022年新增球團總增量或達到900萬噸，年內全國球團總產量有望達到2.1-2.2億噸。

2.需求：鐵水增量有限 球團消耗或仍低于供應值根據調研，目前247高爐日均鐵水產量229.32萬噸/天，即使后續鐵水產量能回復至240萬噸/天，按照當前的高爐中球團比例計算其球團消耗增加折合月度也僅僅70-80萬噸附近，其增量也比較有限。此外，從調研無縫厚壁鋼管廠家利潤數據來看，當前無縫厚壁鋼管廠家基本處于盈虧邊緣，且因為疫情的影響，下游消費遲遲未能恢復，無縫厚壁鋼管廠家資金成本壓力過大，這一現象短期內難以扭轉，因此預計后期無縫厚壁鋼管廠家在用料配比上對球團使用比例仍有進一步下調的可能，那么最終球團消耗增量應小于70萬噸。

故綜合來看，隨著二季度球團供需數據環比走強的狀態，但供應增量要大于需求帶來的增量，球團供需寬松的基本面仍未得以緩解，預計二季度球團溢價或將出現進一步下跌。

附：文中涉及的數據庫說明1、周度球團開工率：自2021年初開始以東北、華北、華東地區的主要球團生產商為代表樣本，統計38家樣本球團周度開工率及產量，擬合全國球團開工及產量變化趨勢，統計樣本中總產能8380萬噸，占全國總產能的24%，從2021年產量來看，占全國球團總產量的33%附近。2、140季度球團產量：自2020年開始統計東北、華北、華東、華中、西北、西南、華南區域內140家高代表性的球團生產商的球團產量及進口造球精粉和國產造球精粉的消耗量，統計樣本總產能2.6億噸，占全國總產能的75%。3、新建球團項目：通過整合全國各區域球團建設項目，專業團隊通過多種渠道調研項目建設進度、設備型號、項目產能、預計投產時間等，推測未來階段內國內球團產量與精粉消耗情況，指導精粉球團行情趨勢與投資策略。

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