5月19日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴大有效投資的意見》，《意見》主要內(nèi)容是針對基礎(chǔ)設(shè)施盤活存量資產(chǎn)。這是對4月政治局會議精神和近期若干次國務(wù)院常務(wù)會議精神的落實。總體而言，并無超預(yù)期的政策出現(xiàn)。

當(dāng)前我國居民與企業(yè)的投資意愿偏弱，有效投資亟待擴大。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、市場主體預(yù)期轉(zhuǎn)弱的情況下，作為影響面最廣、規(guī)模最大的領(lǐng)域之一，基建承擔(dān)著拉動投資的重要作用。盤活基礎(chǔ)設(shè)施等存量資產(chǎn)，確實有利于拓寬社會投資渠道和擴大有效投資、降低政府債務(wù)風(fēng)險。在2021年年底部分存量投資和2022年財政政策前置的刺激下，1-3月基建投資明顯反彈，4月基建投資受疫情沖擊較大，但全年基建投資反彈仍將持續(xù)，完成8%-10%左右的增速應(yīng)該是可以預(yù)計。

但是我們提示，

1）基建投資發(fā)力將會部分彌補房地產(chǎn)行業(yè)下降的用鋼需求。但從歷史經(jīng)驗來看，房地產(chǎn)行業(yè)用鋼需求占比較高（房建與基建的用鋼需求大致為2:1），基建部門增加的用鋼需求很難改變整體下游用鋼需求走低這一事實。

2）地方政府財政壓力驟增。一方面，在堅持“動態(tài)清零”總方針下，防疫支出拖累了地方財政；另一方面，賣地收入銳減，地方政府財政收入來源減少了一大塊。

3）《意見》更多地是針對存量，而并無針對新增投資的內(nèi)容。

4）經(jīng)過多年的融資規(guī)范，現(xiàn)在融資平臺融資的規(guī)范性明顯加強，新增融資中直接新增隱債的概率較低。但是，受制于防風(fēng)險任務(wù)仍然比較突出等因素，PPP項目是否發(fā)揮足夠的有效性，這一點是存疑的。

5）REITs 作為直接融資手段可以盤活存量基建資產(chǎn)、實現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)資本上市流通，為地方政府和基建項目主體提供退出渠道、加速項目資金回流，繼而大幅縮短基礎(chǔ)設(shè)施投融資循環(huán)周期，同時提供更廣泛的基建資金來源，在一定程度上減輕基建資金對地方財政和債務(wù)性資金的依賴，降低地方政府債務(wù)風(fēng)險。但是，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行進(jìn)一步加大，預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱的背景下，地方能否拿出有吸引力的項目示范，對參與投資的各類市場主體一視同仁，這一點也存在疑問。

最后，該《意見》的出臺，有利于地方政府處理好“完成經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)難度大”與“疫情防控任務(wù)重” 之間的關(guān)系，對基建投資反彈具有積極意義，但我們提示需注意政策的有效性和時滯。

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