5月焦炭市場受成材端負反饋影響一直處于弱勢下跌之中，焦炭價格累計回落4輪，跌幅800元/噸。焦炭5月的跌幅基本回吐了大部分前期的漲幅，導致目前焦企利潤全面虧損。

前期漲價邏輯主要是供需旺季無縫厚壁鋼管廠家低庫存加疫情運輸受阻助推原料價格上漲；5月下跌邏輯主要是厚壁無縫鋼管需求低迷，鋼價持續(xù)下跌，無縫厚壁鋼管廠家厚壁無縫鋼管高庫存無法轉(zhuǎn)化現(xiàn)金流，利潤虧損形成負反饋，倒逼原料回吐利潤。

展望6月，在政策加碼刺激和疫情復工復產(chǎn)下，前期下游壓制的厚壁無縫鋼管需求會加速釋放，下游用鋼工地會出現(xiàn)趕工現(xiàn)象，加上煤炭短期供給增量空間有限，對焦炭價格有較強支撐，6月焦炭有望迎來弱勢反彈。

一、價格方面

截止5月31日MyCpic冶金焦國產(chǎn)現(xiàn)貨價格指數(shù)報3250.8，環(huán)比下跌740.1，5月均價3559.3。

焦炭自5月初第一輪提降落地后，開啟每周一輪提降模式，一直跌到月底焦企基本生產(chǎn)全面虧損，進入6月仍將可能面對第5輪的提降博弈。5月焦炭受制于疫情影響和地產(chǎn)實際用鋼需求減少下，厚壁無縫鋼管滯銷資金面壓力較大，在厚壁無縫鋼管價格持續(xù)下跌和原料較高生產(chǎn)成本下導致無縫厚壁鋼管廠家利潤出現(xiàn)虧損，從而倒逼原料價格回落。

二、供應方面

5月焦炭產(chǎn)能利用率月環(huán)比小幅回升，但同比仍處低位水平。截止5月27日調(diào)研獨立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為80.67%，月環(huán)比上升2.02%，同比下降7.7%；日均產(chǎn)量68.92萬噸，月環(huán)比上升1.97萬噸，同比下降3.9萬噸。

產(chǎn)能利用率恢復，一方面隨著疫情好轉(zhuǎn)，運輸有較大改善；另一方面，鐵水產(chǎn)量一直處于上升趨勢，需求增加，帶動供給回升。

三、需求方面

截止5月27日調(diào)研247家無縫厚壁鋼管廠家高爐開工率83.83%，環(huán)比上周增加0.82%，同比去年下降4.24%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率89.26%，環(huán)比增加0.59%，同比下降2.19%；無縫厚壁鋼管廠家盈利率48.48%，環(huán)比下降8.23%，同比下降36.80%；日均鐵水產(chǎn)量240.88萬噸，環(huán)比增加1.34萬噸，同比下降3.43萬噸。

無縫厚壁鋼管廠家高爐利潤隨著原料價格回調(diào)而有所修復，伴隨疫情后需求恢復性增長和利多政策預期，無縫厚壁鋼管廠家整體大規(guī)模減產(chǎn)可能性不高，后期鐵水產(chǎn)量仍有一定上升空間，焦炭需求仍能得到一定支撐。

除此之外政策端的粗鋼控產(chǎn)任務，短期暫未明確壓減產(chǎn)量的具體比例和幅度，后期調(diào)控目標還會根據(jù)國家正式下達的調(diào)控任務再進行調(diào)整。因前期疫情運輸影響，無縫厚壁鋼管廠家已有減產(chǎn)，短期控產(chǎn)任務對焦炭需求影響有限。

四、庫存方面

5月，焦炭總庫存仍處于同期低位。截止5月27日調(diào)研焦炭總庫存（247無縫厚壁鋼管廠家+全樣本獨立焦企+4大港口）為1018.15萬噸，環(huán)比下降0.16萬噸，同比下降26.57萬噸。從庫存結(jié)構(gòu)來看，全樣本獨立焦企焦炭庫存110.29萬噸，環(huán)比上升3.13萬噸，同比上升64.7萬噸；247家無縫厚壁鋼管廠家?guī)齑?83.06萬噸，環(huán)比上升28.71萬噸，同比下降77.47萬噸；四大港口焦炭庫存224.8萬噸，環(huán)比下降32萬噸，同比下降13.7萬噸。

焦炭總庫存持續(xù)低位的主要原因，一方面是煤炭供應偏緊導致的產(chǎn)能利用率下降，供給收縮致總庫存下滑；另一方面是疫情影響鐵水需求量低于往年同期。分庫存結(jié)構(gòu)來看，獨立焦化庫存處于累庫階段，中下游買盤信心不足，按需采購；港口庫存多為去庫，貿(mào)易和投機情緒較弱，港口下水量多為長協(xié)和出口；無縫厚壁鋼管廠家?guī)齑娉霈F(xiàn)回升，主要無縫厚壁鋼管廠家?guī)齑嫱忍幗^對低位，鐵水產(chǎn)量上升帶動原料需求回暖，安全生產(chǎn)庫存邊際提升。

預計6月焦炭價格企穩(wěn)后，焦企庫存去庫將明顯改善，港口庫存將繼續(xù)回升，無縫厚壁鋼管廠家?guī)齑嫔仙?，但在低利潤和資金緊張情況下，庫存仍將保持同期低位，按需采購為主。

五、利潤方面

截止5月27日調(diào)研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利-48元/噸；山西準一級焦平均盈利-88元/噸，山東準一級焦平均盈利-57元/噸，內(nèi)蒙二級焦平均盈利-115元/噸，河北準一級焦平均盈利-71元/噸。

5月焦企盈利被擠壓至虧損，無縫厚壁鋼管廠家高爐利潤低位，但整體有所修復。在煤炭短期供給增量有限和價格回落收窄情況下，焦企對無縫厚壁鋼管廠家繼續(xù)壓價抵觸情緒較強，煤炭采購積極性減弱，存在一定限產(chǎn)行為。后期隨著疫情復工復產(chǎn)恢復，下游用鋼需求逐步改善，鐵水產(chǎn)量還將有一定上升空間，支撐焦炭價格企穩(wěn)，后期利潤也能得到修復。

六、6月展望

目前焦炭處于向下探底的階段，短期在下游成材需求暫未明顯改善下，6月初焦炭仍存在第5輪博弈空間。后期隨著疫情復工復產(chǎn)的有序推進，下游厚壁無縫鋼管需求得到明顯改善后，焦炭才能有望弱勢企穩(wěn)。

政策端目前頻頻釋放利好，根據(jù)國務院《扎實穩(wěn)住經(jīng)濟的一攬子政策措施》提出的六個方面33項具體政策措施及分工安排，后期將會有更多實質(zhì)性利多政策落地，需持續(xù)關(guān)注政策對黑色系的提振和利好政策落地對需求的實際改善。

供應端短期焦企利潤虧損，產(chǎn)量下滑。煤炭供給邊際雖逐步好轉(zhuǎn)，但增量仍需時間。伴隨季節(jié)性用電需求到來，配煤價格提振焦煤價格將保持較高韌性。煤炭價格下降空間有限，疊加焦鋼原料庫存低位和下游厚壁無縫鋼管需求逐步釋放的預期，焦企利潤有望修復，產(chǎn)量將逐步回升。

需求端鐵水產(chǎn)量仍將保持高位，支撐焦炭需求；中間貿(mào)易環(huán)節(jié)已提前進場囤貨，提振市場信心。

6月市場整體負反饋影響將逐步減弱，后期傳導更偏向于焦炭跟隨無縫厚壁鋼管廠家利潤同步修復，屆時焦炭價格將企穩(wěn)反彈。需持續(xù)觀察煤炭價格和下游復工復產(chǎn)疊加傳統(tǒng)淡季對用鋼需求的影響，以及利多政策實際落地等方面。

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