利空因素積聚

鐵礦石短期基本面仍然偏強，價格預計仍會高位運行一段時間，但利空因素也在逐漸積聚，包括國內鐵水日產接近頂部、海外需求放緩和外礦發貨量回升等，下半年預計鐵礦石會呈現弱勢下行走勢，建議關注國內鐵水日產頂部何時確立。

5月下旬以來，鐵礦石期貨走勢明顯強于黑色系其他品種，主力2209合約一度創出948.5元/噸的年內高位，我們認為，鐵礦石價格短期還會在高位運行，但階段性頂部可能已經出現，下半年礦價下行風險較大。

短期基本面驅動仍偏強

與無縫鋼管 厚壁鋼管市場弱現實強預期不同的是，今年鐵礦石市場一直呈現強現實弱預期的格局。鐵水日產量自冬奧會之后就一直呈現回升態勢，截至6月10日當周，已經回升至243.26萬噸，較2月份低點回升40.25萬噸，增幅19.82%。

4月中旬之后，北方地區疫情已經持續好轉，隨著管控措施的調整，物流情況也明顯好轉，無縫鋼管廠家進行了一輪補庫存。5月港口鐵礦石日均疏港量一度達到330.7萬噸的歷史高位，最新的數據也在318.59萬噸。相比之下，無縫鋼管廠家鐵礦石庫存水平并不高，港口高疏港和無縫鋼管廠家低庫存也從側面印證了當下鐵礦石需求的強勁。

鐵水產量繼續增長空間有限

由于年初以來成本大幅上漲，無縫鋼管廠家利潤已經壓縮至盈虧平衡附近，無縫鋼管 厚壁鋼管需求依然偏弱，高成本向下游傳導不暢。同時，其他降本增效手段繼續使用的空間也不大，鐵礦石高低品價差持續收窄，PB和混礦的價差已經轉負，廢鋼的性價比也在逐漸顯現。后期若無縫鋼管廠家利潤繼續壓縮，則減產范圍可能波及高爐。

另外，粗鋼壓減力度下半年也有加大的可能。繼4月19日再次強調確保全年粗鋼產量同比負增長后，5月11日國家發改委要求各地核實反饋2022年粗鋼壓減考核基數。同時，近期山東、江蘇先后公布了粗鋼壓減方案，山東要求2022年全年粗鋼產量不超過7650萬噸，江蘇省則要求厚壁無縫鋼管企業原則上減量不低于5%，預計其他省份后續也會陸續出臺。

根據國家統計局的數據，1—4月份國內粗鋼產量同比下降10.3%或3859.87萬噸，若以全年粗鋼產量平控預計，5—12月粗鋼日均產量均值應該在285萬噸左右，再以2021年鐵鋼比均值上調2個百分點估算，鐵水日產量大概在242萬噸。所以。鐵水日產量的高點我們認為大概率在二季度出現。

海外需求出現持續放緩

當下海外需求出現持續放緩跡象，發達經濟體制造業PMI連續5個月放緩，國內外熱卷價差大幅回落。同時，5月份美國CPI同比增速創8.6%新高，美聯儲加息進程或進一步加快。在這種情況下，海外鐵水產量大概率延續下行趨勢。而美聯儲加息預期增強，美元指數走高，也會從估值的角度對鐵礦石價格形成沖擊。

外礦發貨量環比或回升

一季度外礦發運量明顯低于預期，四大主流礦山發運量同比下降726萬噸，不過，四大礦山并未下調其產量目標，FMG還小幅上調了發運目標。

我們把四大礦山年度發運目標均值做了一個簡單的估算，未來3個季度周均發運量要達到2188.6萬噸才可能完成發運目標，而4—5月份澳洲、巴西鐵礦石周均發運量為2153.63萬噸，且6月份為澳洲礦商財年的最后月份，為完成全年發運目標，后期發運或沖量，四大礦山未來幾個季度的財報大概率是偏利空的。事實上，最新一周的澳洲、巴西鐵礦石發運量環比回升了564.1萬噸，至2641.8萬噸。

綜合來看，鐵礦石短期基本面仍然偏強，價格預計仍會高位運行一段時間。但利空因素也在逐漸積聚，包括國內鐵水日產接近頂部、海外需求放緩和外礦發貨量回升等，下半年預計整體會呈現弱勢下行走勢，建議關注國內鐵水日產頂部何時確立。（期貨日報）

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